Investor Rt Trading System
Ruby Tuesday brinda a los inversores más de lo que no quieren Resumen Creí que RT tenía un potencial de cambio modesto con un nuevo CEO, pero la llamada de la Q1 no dio resultados en términos de cambios necesarios. Todavía hay un caso de bienes raíces aquí, particularmente con acciones cerca de 2, pero las cuestiones de asignación de capital se están convirtiendo en urgente. Pensé RT tenía un cierto potencial como comercio después de Q1 números preliminares pero por ahora pienso que es volver a quotwait y see. quot Usando una carta común de la acción para Ruby Tuesday (NYSE: RT) como guía. Podemos establecer algunas fases del sentimiento de los mercados hacia Ruby Tuesday después de los últimos ocho años aproximadamente: 2008-09: El mundo está terminando de 2009 a finales de 2010: OK, el mundo no termina, y si la economía es Va a recuperarse, esta idea de mudanza de lujo sólo podría funcionar. 2011: No importa en esa idea de lujo. 2012 a mediados de 2015: Theres un nuevo CEO, y theres un montón de valor de bienes raíces aquí. Si el cambio no funciona, RT probablemente todavía vale 6 o menos. Mediados de 2015 a mediados de 2016: Esta cosa de cambio realmente no está funcionando, y todo este asunto inmobiliario podría verse mejor en papel. Esperar, quieren que los inversionistas compren en basado en una barra de la ensalada Después de que Ruby martes publicó resultados preliminares feos preliminares Q1 el mes pasado, y substituyó CEO JJ Buettgen, pensé que podría estar una nueva fase que viene. Id cada vez más bajista - aunque nunca me puse lo suficientemente agresivo como para acortar la RT, o recomendar un corto - sobre la estrategia y ejecución bajo Buettgen. Desde mi punto de vista, Ruby Tuesdays mensaje a los consumidores - weve tiene un bar de ensaladas, y heres un especial de 6,99 hamburguesas - y los inversores - eran un concepto de ensalada con un menú completo y nueva era medios digitales marketing y cada vez que anunciar costillas o Hamburguesas en la televisión nuestros comps subir - era simplemente demasiado incoherente para romper a través de un concurrido y overstored informal sector de comedor. Pero pensé que el cambio de gestión podría proporcionar una oportunidad para la empresa para retroceder las estrategias que claramente werent trabajo. De hecho, miré de cerca a comprar menos de 3 en lo que resultó ser un descenso de 7,5 después de las ganancias preliminares y el cambio CEO. Afortunadamente, no tomé una posición en gran parte porque las acciones de RT nunca se estabilizaron, y continuamente parecía como si un mejor punto de entrada estaría disponible al día siguiente. Ese resultó ser el caso: RT se negocia a 2,20 a la fecha de este escrito, un mínimo de siete años. Y la reacción del viernes - la acción está abajo sobre 12 - proviene casi exclusivamente de la decepción en la conferencia de Q1. Los números reportados del primer trimestre - 2,7 comps, pérdida neta ajustada de 0,11 - estaban en línea con las cifras preliminares, después de todo, y RT cerró bien el trimestre. Pero interino CEO Lane Cardwell dijo a los oyentes en la convocatoria de que no sólo Ruby Tuesday se pegue con las estrategias, pero se estaba acelerando. Después de las pruebas regionales, Ruby Tuesday está desplegando un nuevo menú y una barra de jardín actualizada a través de la cadena, mientras que también parece comprometerse a restaurantes de remodelación. No era lo que los inversionistas querían oír, claramente. No era lo que yo quería oír, tampoco. El resultado neto es que se siente como el mismo viejo, mismo viejo para las partes de la RT - si quizás con más de ese mismo viejo, mismo viejo. Todavía hay un valor teórico aquí, y escuché un poco de buenas noticias sobre la llamada. Pero Im volver a pensar RT podría ser interesante - si sólo fue un poco más barato y la gestión cambió su estrategia. En el mejor de los casos, parece que va a tomar un tiempo, y los inversores parecen haber quedado sin paciencia. Escribí en septiembre que había tres cosas que buscaba en Ruby Tuesday después del cambio de CEO: Un cambio claro, sustancial en la estrategia general, incluyendo la asignación de capital. Una correa más corta para el resto del equipo ejecutivo. Una estrategia de marketing coherente que dura más de unas pocas semanas a la vez. Obviamente, muchos inversores estaban de acuerdo, y desde ese punto de vista, la convocatoria fue sobre todo una decepción. Cambios generales en la estrategia Lo positivo que me llevaría es que al menos Ruby Tuesday está avanzando, aunque cuestione la estrategia. Había un poco de la mitad adentro, medio hacia fuera siente debajo de Buettgen, con mucha prueba (y mucha charla) pero poco en el camino de cambios concretos. La publicidad de Ruby Tuesday fue 100 digital, luego volvió a la TV. Habló de su barra de ensaladas a los inversores, pero anunció un American Rib Festival y una promoción de hamburguesas de ocho semanas a los clientes. Todavía pienso que la estrategia en el futuro es similar disjointed, pero por lo menos el martes de Ruby está entrando lleno en la mejora de la barra de la ensalada - que parecía tener un impacto positivo en pruebas tempranas - y moviéndose hacia un menú más pequeño centrado en frescura. Y puedo ver un argumento de que incluso la aceleración es mejor que el statu quo, aunque sólo sea porque puede obtener RT a lo que muchos inversionistas sienten es el resultado probable aquí: una comprensión de que simplemente no es una necesidad del mercado para 615 restaurantes Ruby Tuesday. Si estas iniciativas no funcionan en la segunda mitad de CY17, el camino hacia adelante parece reducirse a un cierre-pesado, centrado en efectivo, la reducción que podría impulsar un valor de la equidad en los niveles actuales. Sin embargo, el claro enfoque de Cardwell en la llamada de Q1 fue girando alrededor del negocio de Ruby Tuesday, y el mensaje de los inversores el viernes es que simplemente no creen que tal cambio es posible. Darden Restaurants (NYSE: DRI) sacó todas las palancas operativas que podría simplemente para conducir 3 comps. El espacio informal es brutalmente promocional y acosado por la competencia desde arriba y particularmente por debajo (conceptos casuales rápidos como Chipotle (NYSE: CMG) y Shake Shack (NYSE: SHAK)). Yo esperaba mucho más enfoque en la estructura de capital y posibilidades potenciales de bienes raíces. De hecho, escribí en septiembre que si el nuevo CEO habla de la barra de ensaladas, correr por las colinas. Y eso es lo que Cardwell hizo. Mientras tanto, sin duda sonaba como si Cardwell tiene la intención de ser más que un CEO interino, que no creo que es particularmente beneficioso para la acción. Todavía veo poca evidencia de que los problemas de Ruby Tuesday estén bloqueando y abordando temas que se beneficiarían del liderazgo de un veterinario de la industria de Cardwell. El negocio simplemente está atascado. No tiene el reconocimiento de marca o la base para impulsar el tráfico orgánicamente, dejando que competir en el precio. Cardwell citó composiciones positivas en agosto, pero agosto fue el mes más débil en el trimestre del año anterior, y RT recibió esos comps descontando como locos. Los márgenes a nivel de restaurante cayeron 200 bps - sobre 13 - de los niveles que pusieron a la compañía básicamente punto de equilibrio de un punto de beneficio neto hace un año. Todavía hay una mayor presión salarial y de costos de los insumos, que viene con un sistema de administración de inventario que ofrece beneficios modestos (40 pb) y que se supera en el cuarto trimestre. Los márgenes de negociación para el tráfico no son una estrategia viable para un cambio a mediano plazo aquí. La asignación de capital todavía parece ser una parte necesaria de cualquier alza al capital. Cardwell dijo que RT buscaría usar efectivo para pagar deuda y (sorprendentemente) recompras de acciones, aunque esta última opción parece tener poco sentido en este momento. RT tiene 68 millones en efectivo, 16 millones en deuda hipotecaria y 20 millones en la compra de deuda para el año fiscal 17. También quiere continuar remodelando a un costo promedio estimado de 375K por restaurante. Suponiendo que el flujo de caja libre negativo este año, simplemente no es mucho dinero para ir alrededor. Así que Ruby Tuesday tiene que dar prioridad, y eso debería darle cierta información a los inversionistas. La única cosa que voy a mantener un ojo, sobre todo si las acciones de RT siguen disminuyendo, es si Ruby Tuesday compra de nuevo su asignación completa de 20 millones en 7.625 Senior Notes. La compañía no lo hizo en FY16, y si Cardwell y el equipo directivo optaran por invertir dinero en efectivo en remodelaciones o en otro lugar (incluidas las recompras), sería un error significativo y preocupante. RT gestión tiene que entender que no hay razón para esperar ROIC sustancialmente por encima de 8 en el negocio. Si vuelve a optar por invertir en el negocio sobre la compra de deuda de vencimiento, su prueba de que Cardwell va a vivir y morir con el negocio en lugar de al menos considerar los cambios de estructura de capital o dar flexibilidad a la empresa como el 2020 madurez de esas notas cerca . Ruby Tuesday debe recomprar 20 millones de deuda y liquidar los 7 millones restantes de deuda hipotecaria que vence después del tercer trimestre. Si no, entonces está claro que theres poca diferencia entre Buettgen y Cardwell (si de hecho se convierte en CEO permanente). Una correa más corta Obviamente, es un poco demasiado pronto para decir en este frente. Creo que fue interesante que el director de marketing David Skena - que condujo el cambio a 100 digital - no estuviera en la convocatoria, después de ser incluido en las llamadas de ganancias bajo Buettgen. Y Cardwell citó la publicidad televisiva de la promoción de comida de tres platos como la conducción de un comp de mediados de un dígito para el mes. Theres sido durante años una correlación aparentemente directa entre la televisión y comps para RT. Como Buettgen repetidamente señaló (entonces parecía olvidar), el éxito temprano en ese frente bajo los ojos frescos podría presagiar bien. Una estrategia de marketing coherente Creo que daría Cardwell por lo menos un trimestre más en este frente. Muchos comentaristas a lo largo de los años han señalado un problema clave para Ruby Tuesday: todavía no está muy claro lo que Ruby Tuesday se supone que es desde una perspectiva de marca. Una presentación de inversores a principios de este año lo llamó un concepto de ensalada con un menú completo, pero RT ciertamente no se anuncia de esa manera. Todavía creo, al menos desde un punto de vista de sensación, hay una desconexión entre el bar de ensaladas y fresco y las promociones de descuento, pesado, hamburguesas y costillas. La pregunta aquí, supongo, es cómo se ejecutará la iniciativa Fresh Start. El concepto ha parecido igualmente contradictorio. En la llamada Q4, Buettgen incluso describió el menú nuevo fresco como aumentando la selección y la variedad relevantes y la simplificación de conducción. Si la empresa quiere enfocarse en Fresh, por qué no utilizar a los productores locales (y / o resaltar su uso) o avanzar hacia un menú más saludable junto con la ensalada que, de acuerdo con la gerencia de todos modos, es un diferenciador clave (yo vivía en la Camino por ocho años. Me hubiera gustado pagado por algo razonablemente barato, razonablemente rápido y razonablemente sano. Esta combinación sigue siendo difícil de encontrar en particular en el sur, las zonas suburbanas / desarrollo donde Ruby Tuesday tiene una fuerte presencia.) La preocupación más amplia, Sin embargo, es que realmente no suena como mucho cambio - o mucha discusión de un cambio. Ruby Tuesday baila con la chica que lo trajo, sólo a una canción más rápida. Pero, para estirar la metáfora, parece que las chicas tienen tres pies izquierdos. A las 2.20, el límite de mercado de Ruby Tuesdays es de 131 millones de deuda neta de 155 millones de euros, implica un valor de empresa de alrededor de 286 millones. (Debería haber un incremento de 10 millones de efectivo proveniente del actual plan de cierre de la tienda, pero eso puede ser compensado por la quema de FY17). Net de las 95 tiendas cerradas, RT posee 286 propiedades libres y claras y otras 35 hipotecadas . La empresa generalmente ha recibido un precio inferior a 2 millones en ventas y evaluaciones en los últimos años, incluyendo un acuerdo actual para vender nueve propiedades por 1,8 millones. Esto debería conducir a un valor de mercado teórico de 550 millones de dólares (asumiendo una valoración de 1,7 millones por tienda) para las propiedades de propiedad, casi el doble del valor actual de la empresa. La pregunta es cuánto dinero se perderá en otra parte. RT aún tiene 400 millones más en arrendamientos operativos después de 2021. En el cierre de los 95 restaurantes, gastó casi 400K / tienda en costos en efectivo (indemnizaciones por cese, arrendamiento terminación honorarios, etc) Im escéptico de una venta-leaseback - el actual PampL no puede gestionar los gastos de interés adicionales. (550 millones a una tasa de 8 cap probablemente borraría casi todos, si no todos, el EBITDA de la compañía). Los covenants en los Senior Notes no permiten a la compañía pagar un dividendo especial y limitar los dividendos regulares y la recompra de acciones. Pero. Eso va a cambiar. El revólver - en el que RT no tiene préstamos - madura en diciembre, y su pacto de facilidades que limita las recompras de bonos a 20 millones. Las Obligaciones Negociables Senior se pueden cancelar a par a partir de mayo de 2018 (y en 101.9 después del 15 de mayo del próximo año). Theres un camino para sacar valor de la empresa antes de finales de la década. La cuestión, como es el caso de todas las empresas, no sólo de la RT, es si la administración seguirá ese camino. Es extremadamente raro que los ejecutivos reduzcan su propio negocio, y no esperaría un anuncio de RT el próximo año - o nunca - que vendía 250 restaurantes, pagando un 3 dividendo especial y rodando los dados con una cartera más pequeña y / o una Modelo de franquicia. Es un camino de valor que funciona en papel, pero rara vez en la práctica. Sin embargo, con acciones cerca de 2, hay opciones para crear algún tipo de valor si RT está dispuesto a por lo menos considerar la posibilidad de que sus comp luchas arent probable que se fijan a través de una mejor ejecución, un menú diferente o tiendas remodeladas. Y la amplia para llevar de la llamada Q1 es que no hay básicamente ningún cambio en ese frente. La junta directiva reemplazó al CEO por uno de los suyos, por lo menos por ahora, y hay poco de gestión que implique un cambio en la estrategia. Es por eso que las acciones han caído el viernes, y eso es por qué estoy apoyando mi interés en la acción. Todavía creo que hay algún valor aquí, y theres una posibilidad de que los comentarios futuros sobre la asignación de capital (y gastos de capital) podría mostrar una visión más matizada de Cardwell, la junta directiva y la gestión. Pero no había nada en ese frente en la llamada Q1. Hasta que no, estoy de vuelta a esperar y ver la actitud en el mejor. Divulgación: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no planeamos iniciar posiciones dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (que no sea de Buscando Alpha). No tengo ninguna relación de negocios con ninguna compañía cuyas acciones se menciona en este artículo. Si sólo desea empezar. Let8217s GO Tienes una configuración del sistema comercial. Usted tiene Investor / RT o MarketDelta. (Próximamente: NinjaTrader) Tiene un feed de datos que tiene capacidad de marca. Puede acceder a 100 días de datos históricos. LET8217S GO. Necesitamos saber quién eres. Sólo un correo electrónico que nunca compartiremos con nadie. No necesita tarjeta de crédito para empezar. ESTO ES UNA PRUEBA GRATUITA DE 30 DÍAS DE NUESTRO PAQUETE DE CAZADORES ASOMBROSO donde usted lo consigue TODO, además de una membresía libre de por vida. 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